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巴菲特年度报告77-03:
● 一九七七年
● 保险公司所提供标准化的保单是很容易同业模仿的，其惟一的差异在于信誉。(1977)
● 在美国取得保险公司执照并不困难，所有的费率皆是公开的，商标、专利、地点、公司设
立时间长短、原料来源这些皆不重要。(1977)
● 依我们过去的经验显示，从公开市场所买进部份股权的价格远比整笔购并所谈的价格要低
的许多。因此，就算在无法取得控制权的情况下，我们仍愿意进行投资取得少数股权，只
要该公司能长期稳健地获利并反映在其市值与每年分配的股利之上。(1977)
● 一九七八年
● 我不认为包含我自己本身在内能够「成功」地预测股市短期间的波动。(1978)
● 纺织业低资产周转率与低毛利无可避免的造成低股东权益报酬率。(1978)
● 当市场竞争激烈时，产品价格会随直接营运成本而非投入资金作变动。(1978)
● 迟未退出纺织业的原因: (1978)
(1)该公司为当地非常重要的雇主
(2)管理当局坦诚面对困境并努力解决问题
(3)劳工体认困境并极力配合
(4)尚能产生稳定现金收入
● 依我们过去的经验显示，要「找到」一家好的保险公司并不容易，但要「创立」一家更
难。(1978)
● 投资评断标准: (1978)
(1)我们熟悉了解(understand)的产业
(2)具有长期性的远景
(3)由正直且具能力者所经营
(4)吸引人的价格(这点很重要，很多个案便是因为这项因素，而无法成功)
● 我们的政策是集中持股(Concentrate Holdings)。当我们决定了后便买进「一大笔」，而非
这也买一点、那也买点，但事后却漠不关心。(1978)
● 虽然我们某些部份的投资在会计上因采成本法，使得我们依比例应认列的收益，除实际分
配的现金股利外，无法完显现出来，但这一点也不影响它们的「真实性」。(1978)
● 我们可以接受被投资公司保留盈余而不分配，但前提是公司必须将之用在「更有利」的用
途上，否则便应分配给股东或是用来买回公司股份。(1978)
● 依我们过去的经验显示，一家高成本结购公司的经营者，永远找得到增加公司开支的理由;
而相对的，一家低成本结购公司的经营者，永远找得到节省公司开支的方法，即使后者的
成本早已远低于前者。(1978)
● 与这群「乐在其中」并以像老板一样心态经营公司的专业经理人在一起工作真是一种享
受。(1978)